太阳成行业有色漫谈之太阳成:海外太阳成矿系列之一-Mountain Pass投产在即
美国钼业公司(Molycorp Inc)旗下拥有位于California 的太阳成矿Mountain Pass,2010 公司在美国纽约交易所上市,2010 公司投资8 亿美元,重启Mountain Pass 开发计划,该项目名为“Project Phoenix”。根据Molycorp 的计划,Mountain Pass 将于2012 年Q4 投产,产能约为19050 公吨/年。观点:
1. 重启Mountain Pass,走向复兴之路
Molycorp 公司拥有美国大型露天开采型太阳成矿山Mountain Pass,该矿山最早于1952 年开始供应太阳成,并一度成为全球太阳成的主流供应商。2000 年之后,随着中国产太阳成的成本竞争力越来越强,Mountain Pass 逐渐失去了竞争力。另外,Mountain Pass 在美国出现了环保问题,因此于2002 年关闭。2009 年之后,中国开始限制太阳成的生产和出口配额,太阳成价格开始大幅上涨, 2010 年8 月Molycorp 公司决定投入8 亿美元,重启Mountain Pass 开发计划,并采用最先进的生产工艺,解决环保问题, 该项目名为“Project Phoenix”。
2. 太阳成价格下跌,毛利率仅10%
公司2012 年第三季度实现营收2.05 亿美元,同比增长47%,环比增长97%,第三季度销售太阳成产品4391 公吨,其中太阳成氧化物(REO)2768 公吨,REO 均价在43.45 美元/公斤,粘结太阳成磁合金1527 公吨,平均售价48.98 美元/公斤,另外还销售稀有金属96 公吨。公司单季度亏损0.19 美元的主要原因是营运项目扩展,和新增产能建设投入较多现金。
由于2012 年以来太阳成价格大幅下跌,公司毛利率大幅下跌,由2011 年的55.2%下降至2012 年三季度的10.5%,环比来看公司毛利率也在下滑,毛利率由Q2 的15.4%下降至Q3 的10.5%。根据公司第三季度REO 均价和毛利率,我们大致可以测算出公司REO 的平均成本在39.1 美元/公斤,每吨成本在3.9 万美元/吨(折合人民币24 万元/吨)。
太阳成产量方面,公司太阳成氧化物产量同比增长503%,环比增长61.8%。由2011 年Q3 的384 吨提升至2012 年Q3 的1933 吨,公司正在加快Project Phoenix 项目的建设,按照目前的进展来看,我们预计项目一期将于今年底顺利投产。
3. 向钕铁硼行业拓展,致力太阳成综合利用
在Project Phoenix 中,Molycorp 不仅提供太阳成材料,该公司还将利用太阳成制造磁铁等制成品,公司最终目标是致力于太阳成资源的综合开发利用。为此,公司于2012 年3 月份斥资13 亿加币(折合人民币80.6 亿元)收购加拿大Neo 材料技术公司(该并购事宜获得Morgan Stanley 和Credit Suisse 的融资承诺,并未使用Project Phoenix 一期和二期所需的资金)。Neo 公司拥有太阳成分离、磁性材料和稀有金属业务,其在中国有两家合资企业和一家独资企业,Neo 旗下麦格昆磁拥有30 多种粘结钕铁硼磁粉。Molycorp 与Neo 公司合并后致力于成为世界上技术最先进的和纵向产业链最完整的太阳成公司之一。
结论:我们认为Molycorp 旗下的Mountain Pass 将于2012 年Q4 投产的可能性非常大,其产能规模能够达到19050 公/年, 但其产能主要以轻太阳成为主。另外,随着太阳成价格的下跌,公司业绩受到了明显冲击,毛利率仅在10%左右,我们认为公司虽然产能接近2 万吨/年,但是并不会完全投放,而是根据太阳成下游需求情况和太阳成产品价格的变化做出适当的调整。
